西南证券股份有限公司邰桂龙近期对中海油服进行研究并发布了研究报告《2025年半年报点评：钻井平台利用率显著提升，上半年利润端增长亮眼》，给予中海油服买入评级。
中海油服(601808)
投资要点
事件：公司发布2025年半年报，2025H1公司实现营业收入233.2亿元，同比增长3.5%，实现归母净利润19.6亿元，同比增长23.3%，实现扣非归母净利润19.4亿元，同比增长20.9%。2025Q2公司实现营业收入125.2亿元，同比增长1.1%，实现归母净利润10.8亿元，同比增长12.5%，实现扣非归母净利润9.8亿元，同比增长3.3%。利润端增长亮眼。
钻井板块平台利用率显著增长，运营质效持续提升。2025年上半年，全球钻井平台需求整体维持高位，公司钻井服务业务实现营收72.4亿元，同比+12.8%，毛利率为12.9%，同比+1.9pp，自升式、半潜式平台作业天数同比分别+10.5%、+10.8%，平台日费分别为7.0、17.1万美元/日，同比分别-5.4%、+27.6%。公司持续提升钻井业务运营质效，北海半潜式平台高日费项目有序运营作业，为提升海外业务盈利水平提供有力保障。
油技板块科技驱动，构建一体化工程服务体系。2025年上半年，油田技术服务业务实现营收123.8亿元，同比-3.5%，以传统钻修井业务为基本盘，构建一体化工程服务模式。“璇玑”“璇玥”等高技术产品步入产业化、谱系化、品牌化发展新阶段。自主技术服务加速通过海外重点客户资质预审，为进一步开拓海外市场奠定基础。
船舶服务作业量上升，装备资源储备及调配能力提高。2025年上半年，船舶服务业务实现营收26.1亿元，同比+19.8%，累计作业天数41510天，同比+27.6%，毛利率为8.1%，同比+1.9pp。公司在国内市占率稳居高位，成功完成全球首个十万吨级浮式平台整体浮装与拖航，创造OSV在海上工程领域“微米级”作业新标杆，特种作业领域优势显著。
物探板块盈利能力修复。2025年上半年，物探板块实现营收11.0亿元，同比基本持平，毛利率为-2.2%，同比+7.0pp。公司聚焦勘探开发新形势新需求，锻造自主物探装备硬实力，推动海洋物探装备技术重点实验室建设，依托公司装备规模优势和运营积淀，促进物探装备技术升级与转型。
盈利预测与投资建议。预计公司2025-2027年归母净利润分别为36.2、39.6、42.6亿元，对应当前股价PE为19、17、16倍，未来三年归母净利润复合增速为11%。考虑海洋油气高景气延续以及公司国际市场开拓顺利，维持“买入”评级。
风险提示：国际油价波动风险、汇率变动风险、境外经营不及预期风险。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东北证券张超越研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为75.51%，其预测2025年度归属净利润为盈利41.71亿，根据现价换算的预测PE为16.1。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有6家机构给出评级，买入评级5家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为16.95。
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